作家 | 柴旭晨

裁剪 | 周智宇

两年前，黑芝麻信心满满地喊出，往时要在智驾芯片赛谈与英伟达“瓜分天地”。如今，它行将叩开IPO的大门，终局这个素愿。

7月31日，黑芝麻智能文书启动招股，计议全球发售3700万股H股，每股订价28-30.3港元，最多募资约11.21亿港元。瞻望8月8日在港交所挂牌上市。

黑芝麻也能借此，摘取“港股智驾芯片第一股”的桂冠，在成本助力下，持续自如自己在业内的头部位置。

黑芝麻智能成就于2016年，与许多新势力险些同时，不外它照旧成为全球出货量TOP3的车规级高算力芯片供应商。

招股书娇傲，2021-2023年，黑芝麻的营收从6050万元增长至3.12亿元，智驾部分的占比从56.6%增长到88.5%。

入局早且填塞聚焦，黑芝麻受到了业内的热捧，一汽、东风、江汽、合创、亿咖通、百度、博世等著明车企和Tier1皆是它的定点客户。

客户们不仅把黑芝麻送入行业头部，大部分还成为黑芝麻的投资东谈主，与其深度联婚。包括小米、腾讯、蔚来成本、祥瑞控股等车企亦然其鼓动。IPO前，黑芝麻就已斩获10轮融资，估值来到22.18亿好意思元（约合东谈主民币155亿元）。

被车企、Tier前后蜂拥，在于黑芝麻讲出了“平替”英伟达的故事，这对前者来说真是诱东谈主。

跟着汽车智能化海浪的兴起【RKI-084】ザーメンベストの金字塔 ザーメン大好き2000発 24時間，大算力成了构建智驾、智舱的刚需。黑芝麻要作念的，即是为车企们提供车规级的高算力SoC芯片，以及基于SoC和算法的科罚决策。

可这几年来英伟达一家独大，凭借着AI赛谈的庞环球业，黄教主的激昂Orin芯片浮松“收割”着国表里车企。

实践则是，消费者对汽车智能化和智驾酷爱与生机在上升，但他们的支付意愿和金额却浩荡呈现下落趋势。李斌曾“吐槽”前年蔚来卖了16万台车，采购Orin芯片就花了3亿多好意思元。

在智能化普及和价钱战的双重裹带下，芯片的性价比，已然成为车企选择时的首要要素。有供应链东谈主士袒露，“市集竞争太强烈，一两年前卖得很好的产物，目下客户皆以为贵，环球皆在奋勉降本”。

对黑芝麻等国产玩家而言，机遇也随之驾临。

“车企降本增效的需求，意味着咱们上车的产物要有量了”，黑芝麻CMO杨宇欣说谈。

针对这块市集，黑芝麻推出了“华山”、“武当”系列SoC。前者是智驾专用芯片，后者是集成了智驾、智舱、车身适度偏执他野心功能的跨域芯片。黑芝麻借此将城市NOA成本降至3千元级别。性价比被它提到了更高的维度。

不外，为了吸援用户，黑芝麻也付出了不小的代价。

2021-2023三年间，其研发支拨从5.95亿增长到13.63亿元，前年研发用度是自己年收入的逾4倍。亏本边界也因此握续扩大，从23.57亿增长至48.55亿元，三年烧掉近百亿元。

招股书娇傲，亏本源除了研发外，多量的销售和一般及行政开支皆是逐步上升的压力。跟着销售边界的扩大，黑芝麻的毛利率却被逐年“摊薄”，从2021年的36.1%，降至前年的24.7%。

这意味着，黑芝麻正试图“以价换量”+“全力研发”的两张牌来获客，侧面映射出它急于上量，赛马圈地的贫穷。

因为它所对准的，是一座瞎想空间雄伟的金矿。

弗若斯特沙利文预测，到2028年，全球车规级SoC芯片市集将攻击2000亿元。其中，智驾将是飞速放量的板块，届时全球乘用车的智驾渗入率将达到94.4%，中国则为97.2%，光是在中国市集，边界就将达到359亿元，全球则到了713亿元。

金矿之下，却是“群狼环伺”。

弗若斯特沙利文辛勤娇傲，前年中国高算力智驾SoC出货量榜单中，英伟达以逾7成的占比稳居霸主之位。

诚然黑芝麻位列第三，但占比仅7.2%，唯一英伟达体量的1/12；排在第二的则是地平线，照旧占据14%的份额，死后还有华为海想、高通虎视眈眈。

更严峻的是，黑芝麻智能的客户诚笃度也有所下落。招股书娇傲，此前终年为黑芝麻孝敬近半销售额的“客户A”，前年仅占15.2%；论说期内，其他前五大客户也时时变更。此外，看成黑芝麻投资方的蔚来等车企则选择自研芯片，成了它转折的“挑战者”。

怎样稳住边界、取得更多客户的认同，是黑芝麻当下最要计划的问题。在业内东谈主士看来，出货量径直决定了上游成本，唯一达到填塞的出货量，芯片公司才可能终局盈利。

杨宇欣坦言，性价比战略如实会酿成阶段性的成本压力。关于智驾芯片厂家来说，机遇和风险皆开始于此，既是期间机遇的“蜜糖”，也可能成为拖垮公司现款流的“毒丸”。

在终局自我造血之前，黑芝麻必须要迈过眼前的大关，借成本之力扩大体量。相关词从2022年驱动，其在一级市集就再未取得新的融资。

适度前年末，黑芝麻在手现款为12.98亿元。招股书中暗示，假定往时平均现款花消率保握在8790万元，这部分资金只够公司保管15个月。

深处行业“烧钱竞赛”阶段，IPO成了黑芝麻补充弹药的要津渠谈。黑芝麻暗示，IPO募资的8成资金将用于在往时五年间的研发。

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不外，上市只可解一时之困，全速提高产物力、交易化才智才是黑芝麻借这波智驾高涨翻盘的重心。接下来1到N的历程中，在技巧、市集和时势等层面【RKI-084】ザーメンベストの金字塔 ザーメン大好き2000発 24時間，黑芝麻需要高出重围，才能真是与英伟达等巨头们，瓜分天地。

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